komentarz bieżący

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE
KOMENTARZ BIEŻĄCY
18 marca 2015
W lutym silniejszy od oczekiwań spadek dynamiki
sprzedaży detalicznej, głównie z powodu głębszej
deflacji

BIURO ANALIZ
MAKROEKONOMICZNYCH
[email protected]
W lutym dynamika sprzedaży detalicznej w ujęciu nominalnym
obniżyła się do -1,3% r/r, z 0,1% r/r odnotowanych w styczniu. Wynik
sprzedaży ukształtował się poniżej naszej prognozy oraz poniżej mediany
prognoz rynkowych (0% r/r wg ankiety Parkietu). Dynamika sprzedaży
detalicznej w cenach stałych obniżyła się w mniejszym stopniu - do 2,4%
ŁUKASZ TARNAWA
Główny Ekonomista
22-850-86-75
[email protected]
r/r z 3,3% r/r w styczniu.
sty 15
lut 15
prognoza
BOŚ Bank
% r/r
0,1
-1,3
-0,4
Ekonomista
% r/r
3,3
2,4
2,8
22-850-88-12
[email protected]
dane
sprzedaż detaliczna w cenach
bieżących
sprzedaż detaliczna w cenach
stałych

Sam spadek dynamiki sprzedaży detalicznej w lutym był oczekiwany
z uwagi na wyższe efekty bazy w kategorii sprzedaży samochodów.
Przed rokiem miała bowiem miejsce kumulacja sprzedaży samochodów w
związku ze zmianą przepisów dot. podatku VAT od zakupu samochodów
z tzw. „kratką” (możliwość odliczenia podatku od zakupionego pojazdu
tylko w przypadku samochodów zakupionych w I kw. 2014 r.). W ujęciu
danych wyrażonych w cenach bieżących lutową dynamikę sprzedaży
dodatkowo zaniżać miało pogłębienie wskaźnika deflacji, w szczególności
w grupie towarów.

Wpływ obu tych czynników okazał się w lutym silniejszy względem
naszych założeń, przy zdecydowanie mocniejszym wpływie dużo niższego
wskaźnika cen (prognoza sprzedaży detalicznej przygotowywana była
przed publikacją danych dot. inflacji CPI w lutym). Na takie ryzyko
wskazywaliśmy w zapowiedzi do publikacji danych.

W związku z tym, że głównym czynnikiem obniżającym nominalne
wyniki lutowej sprzedaży detalicznej były efekty cenowe, ma to mniejszy
wpływ
na
średnioterminowe
prognozy
wydatków
gospodarstw
domowych oraz sytuacji gospodarczej. Generalnie przy wygaśnięciu
efektu niskiej bazy odniesienia, jaki podbijał wyniki sprzedaży w 2014 r.,
roczne dynamiki sprzedaży detalicznej obecnie stabilizują się na
umiarkowanym poziomie wskazując na stabilizującą się dynamikę
wydatków sektora gospodarstw domowych. Pomimo relatywnie wolnego
wzrostu dochodów w ujęciu nominalnym (niskie tempo wzrostu
wynagrodzeń i bardzo wolny wzrost dynamik zatrudnienia), bardzo niska
ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA
inflacja wpływa na wzrost realnej siły nabywczej dochodów gospodarstw
domowych, co pozwala na utrzymanie wyższego wolumenu wydatków.

W marcu oczekujemy silniejszego wzrostu sprzedaży
detalicznej, w tempie ponad 5% w ujęciu danych w cenach
stałych.
Oczekujemy
już
niższego
negatywnego
wpływu
efektu bazy dla kategorii sprzedaży samochodów, ale przede
wszystkim dynamikę sprzedaży powinny podbijać wyniki
sprzedaży żywności z uwagi na wcześniejszy w bieżącym roku
termin Świąt Wielkanocnych. Biorąc pod uwagę, że w br. Święta
Wielkanocne przypadają na pierwszy tydzień kwietnia (połowa kwietnia
w ub.r.), można oczekiwać częściowego przesuwania wydatków
świątecznych na ostatnie dni marca, podczas gdy przed rokiem zapewne
całe zakupy koncentrowały się kwietniu. Z tego względu w ujęciu danych
rocznych oczekujemy wyraźnie wyższej dynamiki sprzedaży w marcu, po
czym jej ponownego wyraźnego spadku w kwietniu.

W
dłuższym
horyzoncie
prognozujemy
lekki
wzrost
dynamiki sprzedaży detalicznej (po uśrednieniu zmiennych
wyników
z
poszczególnych
miesięcy)
przy
pozytywnym
wpływie wzrostu dochodów gospodarstw domowych
w
warunkach poprawiającej się sytuacji na rynku pracy. Z
drugiej strony oczekiwany przez nas wzrost wskaźnika
inflacji będzie stopniowo (w szczególności w II poł. roku)
ograniczał
pozytywny
wpływ
większej
siły
nabywczej
gospodarstw domowych z tytułu dotychczasowego silnego
spadku cen. Z tego względu w całym 2015 r. oczekujemy
utrzymania dynamiki spożycia gospodarstw domowych na
poziomie ok. 3,0% r/r, odnotowanym w 2014 r.
2
2015-03-18
Dynamika sprzedaży detalicznej w poszczególnych
kategoriach (w cenach stałych)
Dynamika sprzedaży detalicznej
50
25,0
% r/r
% r/r
12,5
25
0,0
0
-12,5
żywność
paliwa
samochody
sprzedaż po wykl. żywności, paliw i samochodów
-25
w cenach bieżących
w cenach stałych
-25,0
-50
sty-05 sty-06 sty-07 sty-08 sty-09 sty-10 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14 sty-15
sty-05 sty-06 sty-07 sty-08 sty-09 sty-10 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14 sty-15
Źródło: GUS
Źródło: GUS, BOŚ Bank
mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14
lip 14
sie 14 wrz 14 paź 14
sprzedaż detaliczna w cenach
bieżących
% r/r
3,1
8,4
3,8
1,2
2,1
1,7
1,6
sprzedaż detaliczna w cenach
stałych
% r/r
3,3
8,9
4,3
1,8
3,1
2,8
3,0
lis 14
gru 14
sty 15
lut 15
2,3
-0,2
1,8
0,1
-1,3
3,7
1,4
4,0
3,3
2,4
źródło: G US
Niniejszy materiał został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów BOŚ Bank i nie może być traktowany jako oferta lub
rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Informacje zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak
BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie
informacji zawartych w niniejszym materiale.
Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem powołania się na źródło.
Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie ul. Żelazna 32 00-832 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla m.st.
Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS: 0000015525 NIP: 527-020-33-13; kapitał zakładowy:
228 732 450 zł wpłacony w całości.
3
2015-03-18