Komentarz Banku Millennium

21 kwietnia 2016
Biuro Analiz Makroekonomicznych
[email protected]
Informacje na dziś
Grzegorz Maliszewski
Główny Ekonomista
+48 22 598 22 38

Urszula Kryńska
Ekonomistka
+48 22 598 20 10
Wydarzenia i komentarze
Mateusz Sutowicz
Analityk rynków finansowych
+48 22 598 22 36
Kursy walut
EU: Dziś odbędzie się posiedzenie Rady Prezesów EBC, pierwsze po
nadzwyczajnym poluzowaniu polityki monetarnej w strefie euro. Nie oczekujemy
na nim zmian parametrów polityki monetarnej. Z punktu widzenia rynku istotne
będą wskazówki dotyczące przyszłej polityki banku oraz ewentualne oceny
zastosowanych na poprzednim posiedzeniu narzędzi jak również perspektywy
europejskiej gospodarki.

PL: W opublikowanej przez rząd aktualizacji programu konwergencji rząd
założył, że deficyt sektora finansów publicznych w 2016r. utrzyma się na
poziomie 2,6% PKB, w 2017r. zwiększy się do 2,9%, a w kolejnych latach będzie
spadać do 2,0% PKB oraz 1,3% PKB w 2019r. Pomimo niższego niż w poprzedniej
wersji programu punktu startowego deficyt w kolejnych latach będzie o 0,3 – 1,1
pkt. proc. wyższy niż zakładano poprzednio, co oznacza odłożenie w czasie
spełnienia średnioterminowego celu fiskalnego, który oznacza deficyt na
poziomie 1,0% PKB. Stało się tak, pomimo nieco wyższej niż w poprzedniej wersji
programu ścieżki wzrostu gospodarczego, który w kolejnych 4 latach ma być
zbliżony do 4,0%. Oznacza to luzowanie fiskalne dokonane w okresie dobrej
koniunktury i wzrost deficytu strukturalnego. Budżet w kolejnych latach ma
pokrywać koszt programu 500+ oraz prawdopodobne stopniowe zwiększanie
kwoty wolnej od podatku od 2017 r. po 1 tys. PLN rocznie aż do osiągnięcia
poziomu 8 tys. PLN oraz obniżenie wieku emerytalnego. Po stronie dochodowej
znajduje się uszczelnienie sytemu podatkowego, którego skutki są niepewne.
Dlatego sądzimy, że osiągnięcie obecnych celów fiskalnych jest obarczone dużym
ryzykiem.

PL: Wg danych GUS zarówno bieżące jak i wyprzedzające wskaźniki ufności
konsumenckiej poprawiły się w kwietniu w stosunku do marca. Wskaźnik bieżący
wzrósł o 4,6 pkt. do -4,7 pkt. i był najwyższy od kwietnia 2008r. Warto dodać, że
był to czwarty najwyższy odczyt w historii badań. Wskaźnik wyprzedzający był o
4,3 pkt. wyższy. w stosunku do marca i ukształtował się na poziomie -7,2.
Wskaźnik opisujący oczekiwana zmianę sytuacji gospodarstwa domowego jest
najwyższy w historii.

PL: Adam Glapiński, członek zarządu NBP i prawdopodobny przyszły prezes banku
centralnego powiedział, że NBP zamierza kontynuować konserwatywną politykę
pieniężną. Glapiński powiedział również, że ostateczne rozwiązanie dotyczące
kredytów walutowych nie będzie kataklizmem dla sektora bankowego i będzie
uwzględniało jego stabilność i bezpieczeństwo.
Δ%
EUR/PLN
4,2865
-0,3%
USD/PLN
3,7801
0,0%
CHF/PLN
3,9192
-0,4%
EUR/USD
1,1340
-0,3%
Rynek Pieniężny
(%)
Δ bps
WIBOR 1M
1,56
0
WIBOR 3M
1,67
0
Obligacje PL
(%)
Δ bps
2Y
1,46
-4
5Y
2,23
-4
10Y
2,94
-1
IRS PLN
(%)
Δ bps
2Y
1,61
-1
5Y
1,86
-3
10Y
2,27
-3
Obligacje bazowe
(%)
Δ bps
DE 10Y
0,15
-3
US 10Y
1,78
0
Giełdy
pkt.
Δ%
WIG 30
2183,5
-0,2
S&P 500
2102,4
0,1
Nikkei 225
17363,6
2,7
Źródło: Reuters
Rynki na dziś
Podwyższona zmienność towarzyszy złotemu na dzisiejszym otwarciu. Po tym jak
wczoraj kurs EUR/PLN zniżkował na zamknięciu do poziomu 4,2646 dzisiejszy
poranek przyniósł przejściową zwyżkę o trzy grosze. Najważniejszym wydarzeniem
dzisiejszej sesji, które zadecyduje o sentymencie inwestycyjnym będzie posiedzenie
Europejskiego Banku Centralnego. Istotne będą ewentualne wskazówki dotyczące
polityki banku w przyszłości, ocena dotychczas stosowanych narzędzi, perspektyw
gospodarki strefy euro, czy sytuacji na rynku walutowym. Jakiekolwiek wzmianki
dotyczące powyższych kwestii będą wpływać na kierunek notowań eurodolara,
złotego oraz pozostałych walut emerging markets. Niewykluczone także, iż M.Draghi
zdecyduje się odnieść do ostatniej krytyki jego osoby i działań EBC ze strony
niemieckiego ministra finansów W.Schauble. Wydarzeniem dnia na krajowym rynku
długu będzie aukcja, na której Ministerstwo Finansów zaoferuje papiery serii
WZ0120, PS0721 i WZ0126 łącznie na kwotę 5-8 mld PLN.
Zamknięcia dnia poprzedniego godz. 16.30, zmiana dzienna
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 1
Rynek krajowy
Kursy walutowe EUR/PLN i EUR/USD
4,50
1,16
4,45
1,14
4,40
1,12
4,35
1,10
4,30
4,25
1,08
4,20
1,06
EURPLN
EURUSD /prawa skala/
Rynki zagraniczne
Źródło: Reuters
W środę zakończeniu uległa trwająca od trzech dni systematyczna, acz powolna
zwyżka eurodolara motywowana przede wszystkim stopniowo rosnącym przekonaniem
rynku na temat braku nowych działań łagodzących politykę pieniężną ze strony Rady
Prezesów EBC podczas dzisiejszego posiedzenia banku. Wczoraj jednak kurs EUR/USD
obniżył się o centa do poziomu 1,1286. Siłę dolara widać było także w relacji do innych
walut, co dobrze odzwierciedlała wczorajsza zwyżka indeksu dolarowego. Na rynku
obligacji bazowych środa zakończyła się spadkiem rentowności Bunda o 3 bps do
poziomu 0,15%, który okazał się jednak jedynie przejściowy ponieważ na dzisiejszym
otwarciu notowania powróciły do poziomu 0,18%. Stabilna na poziomie 1,78% była
natomiast dochodowość amerykańskiej 10-latki. Środa na rynku amerykańskich akcji
zakończyła się zwyżką notowań indeksu S&P do 4-miesiecznego maksimum. Na rynku
ropy naftowej wczorajsza sesja zakończyła się dynamicznym wzrostem cen
napędzanym informacją o spadku produkcji ropy naftowej w USA do najniższego
poziomu od października 2014 roku oraz spekulacjach na temat zwołania kolejnego
szczytu wydobywców ropy poświęconego próbie zbilansowania popytu i podaży
surowca. W rezultacie cena baryłki ropy Brent wzrosła wczoraj do niemal 46 USD tj.
maksimum z końca listopada ubiegłego roku.
Rentowności polskich obligacji [%]
3,4
3,0
2,6
2,2
1,8
1,4
1,0
Spread PL 10Y vs. DE 10Y
2Y
5Y
Wczoraj złoty kontynuował umocnienie względem euro notując, po raz pierwszy w tym
miesiącu, drugą z rzędu aprecjacyjną sesję. Wzrost wartości złotego przyspieszył w
popołudniowej części sesji. W rezultacie kurs EUR/PLN obniżył się do poziomu 4,2646
wykorzystując między innymi pozytywny sentyment w regionie. Poza polską walutą
wyróżniały się także notowania węgierskiego forinta, który względem euro był wczoraj
najmocniejszy od sześciu tygodni. Dobre nastroje pozwoliły natomiast inwestorom na
warszawskiej giełdzie utrzymać najwyższy od 2,5-tygodnia poziom indeksu WIG20. Na
krajowym rynku długu natomiast doszło do nieznacznego wypłaszczenia krzywej, po
tym jak o 4 bps do 1,46% obniżyła się rentowność 2-latki, a długi koniec stabilizował
się na poziomie 2,94% oczekując na dzisiejszą aukcję obligacji.
10Y
Źródło: Reuters
Rentowności obligacji USA i Niemiec [%]
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
10Y DE
10Y US
Źródło: Reuters
Ceny surowców [USD]
1300
50
1250
45
1200
40
1150
35
1100
1050
30
1000
25
Złoto /lewa skala/
Ropa naftowa Brent
Źródło: Reuters
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 2
Kalendarium
Data
Godz.
Wskaźnik/Wydarzenie
Kraj
Okres
Poprzednie
dane
Aktualne
dane
Konsensus
(prognoza
Millenium)
04/15 11:00
Bilans handlowy SA
EU
Luty
21.2b
20.2b
21.5b
04/15 16:00
Indeks uniwersytetu Michigan
USA
Kwiecień
91.0
89.7
92.0
04/18 14:00
Płace r/r
Polska
Marzec
3.9%
3.3%
3.4% (3.1%)
04/18 14:00
Zatrudnienie r/r
Polska
Marzec
2.5%
2.7%
2.5% (2.5%)
04/19 10:00
Saldo rachunku bieżącego NSA
EU
Luty
8.3b
11.1b
04/19 10:00
Produkcja sprzedana przemysłu r/r
Polska
Marzec
6.7%
0.5%
3.9% (4.0%)
04/19 10:00
Inflacja PPI r/r
Polska
Marzec
-1.5%
-1.7%
-1.4% (-1.6%)
04/19 10:00
Sprzedaż detaliczna r/r
Polska
Marzec
3.9%
0.8%
3.4% (4.8%)
04/19 11:00
ZEW
Niemcy
Kwiecień
4.3
11.2
8.3
04/19 14:30
Liczba rozpoczętych budów domów
USA
Marzec
1178k
1089k
1168k
04/19 14:30
Liczba pozwoleń na budowę
USA
Marzec
1167k
1086k
1200k
04/20 08:00
Inflacja PPI r/r
Niemcy
Marzec
-3.0%
-2.9%
-3.0%
04/20 13:00
Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA
USA
Kwiecień
10.0%
1.3%
04/20 16:00
Sprzedaż domów na rynku wtórnym
USA
Marzec
5.07m
5.33m
04/21 13:45
Decyzja w sprawie stóp procentowych
EU
Kwiecień
0.00%
0.00%
04/21 14:00
Opis posiedzenia banku centralnego
Polska
Kwiecień
04/21 14:30
Liczba nowych bezrobotnych
USA
Kwiecień
253k
265k
04/22 09:30
Wstępny PMI w przemyśle
Niemcy
Kwiecień
50.7
51.0
04/22 09:30
Wstępny PMI w usługach
Niemcy
Kwiecień
55.1
55.2
04/22 10:00
Wstępny PMI w przemyśle
EU
Kwiecień
51.6
51.8
04/22 10:00
Wstępny PMI w usługach
EU
Kwiecień
53.1
53.3
04/22 15:45
Wstępny PMI w przemyśle
USA
Kwiecień
51.5
51.8
04/25 10:00
Stopa bezrobocia
Polska
Marzec
10.3%
10.0% (9.9%)
04/25 10:00
IFO
Niemcy
Kwiecień
106.7
04/25 16:00
Sprzedaż nowych domów
USA
Marzec
512k
5.29m
Źródło: Reuters, Bloomberg, Millennium Bank S.A., Parkiet
`Makro i rynek  komentarz dzienny  str. 3
Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. („Bank”), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w
celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy
osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów
finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego
pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej
informacji.