Komentarz tygodniowy

KOMENTARZ TYGODNIOWY
21 Listopad 2016
Większość najważniejszych indeksów zakończyła
miniony tydzień na zielono. Spadki zagościły
natomiast na rynkach Europy Środ.-Wsch. Zatem
widać wyraźnie „great rotation” w akcji. Kapitał
płynie na rynki rozwinięte w oczekiwaniu wyższe stopy
procentowe. W kraju dodatkowo przegłosowanie
w Sejmie obniżki wieku emerytalnego zwiększyło
ryzyko dla długoterminowej stabilności fiskalnej.
Źródło: Bloomberg
Na obligacjach mamy kontynuację wyprzedaży.
Wspomniana powyżej globalna rotacja kapitałów
przejawia się odwrotem od obligacji w kierunku
innych klas aktywów. Krajowy rynku długu odnotował
w minionym tygodniu rekordowy wzrost rentowności
na długim końcu krzywej. W przypadku obligacji 10letniej oznaczało to rentowność na koniec tygodnia
na poziomie 3,70 proc. Skala wzrostu jest
bezprecedensowa
jeśli
uświadomimy
sobie,
że jeszcze przed niespełna miesiącem 10-latki
handlowano z rentownością 2,99 proc. Krótki koniec
reaguje bardziej spokojnie, a papiery 2-letnie mają
obecnie rentowność na poziomie 1,86 proc. Oznacza
to silne wystromienie krzywej i wzrost spreadu 10-2Y
do poziomu 186 pb. Bardzo duży wzrost krajowych
rentowności na długim końcu to zapewne w dużym
stopniu skutek zamykania pozycji przez inwestorów
zagranicznych, którzy dominują w tym segmencie.
Jednak obok czynników globalnych doszły jeszcze
wewnętrzne ryzka związane z powrotem do niższego
wieku emerytalnego. Fakt ten jest odbierany
z
niepokojem
jako
mogący
spowodować
w
przyszłości
wzrost
deficytu
budżetowego.
W najbliższym czasie poznamy oceny agencji
ratingowych – S%P w grudniu, a Fitch w styczniu
2017r.
Tymczasem najnowsze dane makroekonomiczne
napływające z polskiej gospodarki nie napawają
optymizmem. Wstępny odczyt PKB za III kwartał
zaskoczył na minus pokazując wzrost zaledwie
na poziomie 2,5 proc. r/r. Widać, że spowolnienie
w inwestycjach jest głębokie, a dodatkowo dane
o
bilansie
płatniczym pokazują
pogorszenie
w eksporcie. Na tym tle wciąż dobrze wygląda rynek
pracy – zarówno zatrudnienie jak i wynagrodzenia
wciąż
znajdują
się
w
trendzie
rosnącym.
Poniedziałkowe dane dotyczące październikowej
produkcji przemysłowej okazały się ujemne (-1,3
proc. r/r). Był to pierwszy od sierpnia 2014 r. spadek
produkcji przemysłowej. Produkcja budowlanomontażowa spadła aż o 20,1 proc. r/r, a realna
sprzedaż detaliczna wzrosła tylko o 3,7 proc. r/r.
Dane te sytuują wzrost PKB w ostatnim kwartale bliżej
2 niż 2,5 procent. Duża ilość danych publikowanych
w bieżącym tygodniu w Stanach Zjednoczonych
raczej nie powinna wpłynąć na nastawienie rynku
odnośnie niemal 100 procentowo pewnej podwyżki
stóp procentowych na grudniowym posiedzeniu
FOMC.
Co
więcej
patrząc
na
sytuację
amerykańskiego rynku pracy należy oczekiwać
kolejnych podwyżek już w przyszłym roku. Jedyną
niewiadomą jest skala zacieśnienia monetarnego.
Krzysztof Wołowicz, Główny Ekonomista BPS TFI S.A.
e-mail: [email protected]
Tel: 48 22 578 14 29
Kom: 48 785 501 007
Niniejszy dokument ma charakter wyłącznie informacyjny. Prognozy i opinie zawarte w niniejszym opracowaniu są wyrazem oceny BPS TFI S.A. i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Dokument
ten nie powinien być rozumiany jako materiał o charakterze doradczym lub jako podstawa do podejmowania decyzji inwestycyjnych lub rekomendacja inwestycyjna, w szczególności nie stanowi
on rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów
lub wystawców (Dz. U. Nr 206, poz. 1715). Pomimo dołożenia należytej staranności przy sporządzaniu niniejszego dokumentu BPS TFI S.A. nie może zapewnić, że prezentowane opinie okażą
się trafne, a sytuacja na rynku nie ulegnie zmianie, w szczególności w stosunku do określonych instrumentów finansowych. BPS TFI S.A. nie ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za działania
lub zaniechania podjęte na podstawie niniejszego dokumentu, w szczególności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego komentarza ani za szkody poniesione w wyniku tych
decyzji inwestycyjnych.